建研集团(002398):减水剂业务成本端大幅改善,跨行检测获阶段性进展-点评报告
    ■申万宏源
    2015年一季度业绩同比增长9.67%, 折合EPS0.18,符合预期.15年一季度公司实现营业收入2.8亿元,同比,环比分别下滑23.3%,45.7%;归属于母公司净利润4752万元,折合EPS为0.18元,同比,环比分别提升9.7%,减少10.9%.15年一季度毛利率为39.3%,同比环比分别增长9.4%,5%.
     传统业务受地产负面影响,成本端改善促单季毛利率创历史新高.受地产景气度下滑,公司加强应收款项管理影响,公司外加剂新材料销量放缓,15Q1营收同比,环比均大幅下滑23%,46%.据测算,减水剂原材料工业苯15Q1均价约4080元/吨,较同期大幅下滑42%.受益原材料大幅下滑,Q1毛利率创历史新高,达39%.目前工业萘价格虽有小幅反弹(较年初上涨约36%),但也较难回到此前平台高位,我们判断2015年公司盈利能力将大幅受益于工业苯等原材料价格下滑, 可对冲部分地产负面影响,加之后期地产有望回暖,主业将保持稳定.
    检测业务积极推行"多区域, 多领域"策略,公司新增长点逐步清晰.公司2014年建筑检测收入约2.1亿元, 净利率约33%,保持稳健增长.公司14年提出向检测行业发展转型的战略规划,计划陆续落地,与天堂硅谷,广东省建科院,天津建科院等均建立了战略合作关系,通过各种渠道积极布局检测并购,实现多区域(福建省,杭州,广东,天津等地)与多领域(原有的工程检测, 医疗,食品等新的行业检测).随着公司的逐步转型,叠加检测业务地域限制, 行业限制逐步打破,未来实现市场化竞争可期,检测领域将逐渐成为公司业绩新增长点.
    预测2015-2017年公司EPS为1.01/1.12/1.23元, 看好公司检测业务转型,维持"买入"评级.公司外加剂主业平稳发展,2015年检测领域的外延收购有望实质性落地,我们维持公司2015-2017年EPS为1. 01/1.12/1.23元.随着检测业务受益地产政策放松逐步改善,通过各种渠道积极布局检测并购,我们持续看好公司长期发展,维持"买入"评级.

[2015-04-28]建研集团(002398):原材料价格下降,盈利能力提升-季报点评
    ■广发证券
    报告期内公司完成营业收入2.80亿元,同比下降23.33%;归属母公司净利润4752万元,同比上升9.66%%;对应EPS0.18元.预计2015年1-6月归属净利润同比变化-15%至15%
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    营收下滑,盈利能力提高拉动业绩正增长:公司1季度营收出现下降,主要原因是地产投资尚未复苏,商混市场需求疲弱,公司主业减水剂业务增长趋缓.不过由于工业萘,环氧乙烷等原材料2014年大幅下跌后, 今年1季度和去年同期相比依然处于低位,因而公司盈利能力得到提升.1季度毛利率40.28%, 同比上升9.7个百分点,公司净利得以依然同比正增长.
    减水剂布局逐步完善, 增长趋向平稳:公司的减水剂业务布局日趋完善,但考虑到地产投资回暖尚需时日,减水剂和商混行业都属于典型资金密集型行业,在经济下行时应收账款周转压力和风险较大,因此公司在发展战略上也有所调整,中长期来看预计公司减水剂业务将进入稳定增长期.
    跨区域,跨领域,检测业务有望突破:公司作为福建省最大的工程检测机构,同时布局重庆, 上海和海南等地,但地域保护性壁垒使得公司检测业务发展缓慢.随着相关政策措施出台逐步打破壁垒,公司顺势积极转型检测服务,陆续与天堂硅谷,广东建科院,天津建科院建立了战略合作关系, 将实现跨区域(从原来的福建省扩展到杭州,广东和天津等地)与跨领域(在原有的工程检测基础上增加医疗等行业的检测)的变化.
    投资建议:2014年公司减水剂业务得到进一步完善, 考虑到行业特点和地产环境,预计这一块业务将进入平稳增长期.14年公司与天堂硅谷签署战略合作协议,检测业务有望实现跨区域跨领域的变化.随着公司的逐步转型,检测业务未来将成为增长新引擎，.我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.03,1.22,1.53元,维持买入评级.
    风险提示:宏观经济继续下行,异地扩张不顺,原材料价格大幅上涨.

[2015-04-27]建研集团(002398):毛利率大幅提升拉动Q1增长-公司点评报告
    ■招商证券
    公司2015年Q1净利润同比增长9.7%,实现EPS为0.18元.公司2015年Q1实现收入,营业利润和净利润分别为2.8亿元,5885万元和4752万元,同比分别变动-23.3%,14.2%和9
.7%, 实现EPS为0.18元.扣非后公司净利润为4597万元,同比增长14.7%.一季度末公司应收账款余额为10.1亿元,较2014年底小幅下降0.3亿元,同时账上货币资金为4.1亿元
    公司预计今年1-6月份净利润增速区间为【-15%-15%】.
    收入下降主要源于需求低迷和成本降低后售价也有下调, 成本下行推动毛利率大幅上升.公司单季度收入从2014年Q3就开始负增长, 今年Q1降幅就迅速扩大到-23.3%.我们认为这一方面是由于需求低迷,全国水泥需求从2014年9月份开始单月负增长就能体现这点;另一方面成本下降后公司产品售价顺应下调, 这也影响了收入增长.受益于油价下跌带来的成本下降,今年Q1公司毛利率达到40.3%的历史最高水平,环比提升5.2个百分点,同比提升9.8个百分点,成为业绩增长的主要动力.
    医疗等检测并购持续推进, 外延扩张可期.2014年公司新取得测绘资质证书,并积极筹备消防设施检测资质,实现了除建筑,交通检测之外的多元化发展.
    另外公司新设立的海南子公司于去年底取得资质开始运营,福建省内南平,漳州等地设立了新平台.此外公司一直积极谋求医疗等其他检测领域的外延扩张,我们认为在长期摸索与天堂硅谷的支持下,或将看到相关项目落地.
    主业将保持一定增长,检测业务扩张提升估值,维持"强烈推荐-A"评级.
    油价低迷的背景下, 公司今年毛利率将较去年有明显提升,推动业绩增长;此外多元化和跨区域发展将拉动检测业务收入增长. 我们认为经过2014年的调整后今年公司业绩将重拾增长,而检测业务的外延扩张将提升公司估值.
    维持公司2015-2017年EPS为1.06,1.22和1.41元,继续维持"强烈推荐-A"投资评级
.风险提示:地产继续下滑,检测业务拓展低于预期.